民生证券股份有限公司李阳近期对北新建材进行研讨并发布了研讨陈述《2023年半年报点评：盈余超预期，获益饱满营销、本钱下降》，本陈述对北新建材给出买入评级，当时股价为26.48元。

  产品结构上，“一体”持稳，“两翼”高增。23H1公司石膏板事务完成收入70.18亿元，同比-0.62%，占比61.56%；龙骨事务完成收入12.23亿元，同比-8.67%，占比10.73%；防水事务（防水卷材+防水涂料+防水工程）奉献收入18.16亿元，同比+9.79%，占比15.93%；工业和修建涂料事务奉献收入2.09亿元，同比+38.02%，占比1.83%；其他产品完成收入11.34亿元，同比高增321.77%，占比9.95%。

  石膏板盈余才能提高，非石膏板事务奉献杰出。公司坚持“价本利”战略，分事务来看：①上半年公司石膏板事务完成38.44%的毛利率，同比+2.98pct，首要系上游护面纸、煤炭、天然气价格均有回落，一起中高端价格稳中有升。②公司龙骨产品配套率提高，原材料降价、全体均价回落显着，但毛利率安稳，上半年毛利率为19.74%，同比+0.01pct。③防水卷材事务方面，原材料价格下行叠加新产品的大力推广，盈余才能继续提高，上半年毛利率为20.82%，同比+3.09pct。④别的的收入完成高增322%，首要为“石膏板+”产品。

  加码营销投入，管理费用、财务费用清楚明了地下降。从费用端来看：①23H1公司销售费用为4.32亿元，同比+15.68%，销售费用率3.79%、同增0.22pct，首要系公司加大营销投入，其间占比69.16%的人力本钱同比+10.20%，占比近9%的广告及展览费增加25.37%，占比近5%的中介组织费增加174.45%。②公司逐渐加强本钱管控，23H1管理费用同比-13.50%，费用率4.29%、同减1.11pct，其间占比近54%的人力本钱下降约10%，占比近8%的折旧费增加约8%，占比近15%的停产丢失一会儿就下降约44%。③上半年公司研制费用根本相等，研制费用率3.68%、同比+0.1pct。④上半年公司财务费用同降18.61%，费用率0.40%、同降近0.1pct，期末短期告贷为4.04亿元，期初1.68亿元，去年同期8.43亿元；长期告贷11.28亿元，年头及去年同期均为近5亿元。

  其他关注点包含：①上半年公司收现比为86.39%，同比-4pct。期末应收账款及收据同比+10.61%，其间应收收据同比-28.39%、应收账款同比+12.76%。其间，防水分部期末应收账款26.5亿、轻质建材13.8亿。防水建材分部经营活动发生的现金流量净额扣除归集至母公司资金影响，23H1为-2.7亿，上年同期为-5.35亿。②23H1公司所得税费用为8751.48万元，同比+72%，首要系盈余增加、交税调整项。③处置财物回收现金净额为7425.13万元，同比+123.78%，估计首要为旧产线设备处理等。

  出资主张：考虑到公司“一体两翼，全球布局”战略的稳步推动及地产竣工需求景气连续，咱们估计2023-2025年公司归母净利分别为40.08、43.12、46.29亿元，现价对应动态PE分别为11x、10x、10x。保持“引荐”评级。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，东方证券余斯杰研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达83.01%，其猜测2023年度归属净利润为盈余34.82亿，依据现价换算的猜测PE为12.85。

  该股最近90天内共有12家组织给出评级，买入评级11家，增持评级1家；曩昔90天内组织方针均价为37.19。

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